得益（yì）于政策（cè）利好、需求质量提升、制造能力升级、技术创新和资本推动等多种因素，医疗器（qì）械（xiè）产（chǎn）业已经成为健康产业（yè）中增长最为迅速的领域，同时也成为资（zī）本（běn）市场（chǎng）最为看好（hǎo）的投（tóu）资（zī）热点之一。据中国医药工业（yè）信（xìn）息中心预测，2019 年（nián）我（wǒ）国（guó）医疗器械市场规模将（jiāng）超（chāo）过6 000亿（yì）元，年复合增长率预计将（jiāng）达 16.8%。在未（wèi）来医疗器械市场中，创新将（jiāng）成为其高速增长（zhǎng）的最主要驱动（dòng）力，同时也（yě）是推动供给侧（cè）结（jié）构性改革根本出路（lù），中（zhōng）国的医疗器械创（chuàng）新（xīn）已（yǐ）进入了黄金 10 年。

　　1.投资机构如（rú）何抓住黄金10年（nián）的机遇

　　对投资机构而言，面（miàn）对高度多样性的医疗器械行业，如何充（chōng）分地抓住创新（xīn）的黄金（jīn） 10 年，是一个比较棘手的问（wèn）题，尤其对刚开始接触医（yī）疗器（qì）械行业的投资机构（gòu）来讲更加困难。似（sì）乎投资的机会非常多，但（dàn）又比较散（sàn）；好像市场空间都不大，但看似（sì）不起眼的方向有些企（qǐ）业发展得也非常（cháng）不（bú）错。那么（me），在众多分类中，如何把（bǎ）握好（hǎo）机会呢？

　　解决这个问题没（méi）有（yǒu）捷（jié）径（jìng），只能从三个方面进行考察：第一，项目所（suǒ）在细分行业的容量与持续（xù）扩张能力；第二，项目核心产品的创新（xīn）性与（yǔ）临床应用的颠覆性（xìng）以及领先的（de）市场（chǎng）机（jī）会；第三，创始人与管理（lǐ）团队（duì）。前（qián）两个方面只（zhī）能通过系统性的（de）行业研（yán）究才（cái）能清晰（xī）地（dì）了解和确（què）定（dìng）。、我们把（bǎ）医疗器（qì）械分成 7 个子行业，包括体外诊断、影像（xiàng）类、心脑血（xuè）管类、外科 / 骨科类、肿瘤（liú）类、医疗（liáo）人工智能和其（qí）他综（zōng）合类。我们（men）对上（shàng）述（shù）的子行业进行了系统的行业研（yán）究，对每个子（zǐ）行业几乎（hū）所有重要的企业（yè）都（dōu）进行（háng）梳理（lǐ），随时追踪和（hé）更新企业进展（zhǎn），及时跟进投资。这样做的（de）好处（chù）在于，全面深入掌握（wò）子行（háng）业进展，系（xì）统追踪优秀企（qǐ）业（yè），对前两个方面的考察做到（dào）从容把握，有的（de）放矢。

　　2.六大创新医疗器械投资（zī）方向

　　在我们系统（tǒng）梳理的医疗器（qì）械子行（háng）业中，以下六大创新医（yī）疗器械的投资方向值得考虑。

　　（1）心脑（nǎo）血（xuè）管子行（háng）业

　　热点相对较多，支架不（bú）再是（shì）我们重点关注的方向，比较（jiào）关注的创新方向（xiàng）集中在经导（dǎo）管瓣（bàn）膜介（jiè）入、冠心（xīn）病诊（zhěn）断类器（qì）械、心脏起搏（bó）器、药物球囊（náng）、射频（pín）消（xiāo）融器械和心（xīn）脏封堵（dǔ）器等（děng）几个方向。

　　（2） 影像设备（bèi）子行业（yè）

　　对（duì）通用型的大型设备而言，诸（zhū）如 CT、磁共振、PET-CT 等领域（yù），目前优秀的早期项（xiàng）目比较少（shǎo），且估值偏高（gāo）。随着高端影像设备厂家联影的（de）出现，尚（shàng）未形成（chéng）自己模式的新影（yǐng）像（xiàng）企业，在外有 GPS、内有联影的夹击下，生长（zhǎng）空间不（bú）足。我们比较（jiào）看（kàn）好细分领域（yù）的（de）影像（xiàng）设备，尤其是具有自身应用场景（jǐng）的独有硬件和人工（gōng）智能算法的细分领域（yù），例如（rú）乳腺癌超声、牙科锥束CT等方向。此外，我 们对掌（zhǎng）握核心技术等影像核心部件上游企（qǐ）业也比（bǐ）较看好。

　　（3） 肿瘤相（xiàng）关器械子行业

　　曾经热过一段时间的肿瘤消融设备，包括冷冻、射频、微波和激光等风光（guāng）不（bú）再。在放疗领域，质子重离子（zǐ）技术国内（nèi）企业要有所突破尚需（xū）较长（zhǎng）时间的积累。电子（zǐ）直线加速（sù）器的企业值得（dé）关注（zhù），但需（xū）要重点考（kǎo）察研发和生产高能机（jī）的（de）能力。伽马刀基于自身技术的限（xiàn）制，市场空（kōng）间有限，并不是（shì）我们（men）关注的（de）投资（zī）方（fāng）向。此外（wài），近（jìn）年来（lái）肿瘤（liú）介入增长迅速，新型载药微球值得关注（zhù），微球（qiú）输送系统耗（hào）材或许是未来（lái）新的市场增长点（diǎn），但技（jì）术尚未完全（quán）成熟（shú）。

　　（4） 外科、骨科器械子行业

手术机器人（rén）无（wú）疑仍是重要方向之一。但是，近年（nián）来由于资本的过度追逐，价格偏离价值的现象比较严重。3D 打印（yìn）结合生物材料（liào）是（shì）最为看好的方向之一。

　　（5） 医疗（liáo）人工（gōng）智（zhì）能子行业

　　医（yī）疗（liáo）人工智能是医疗未来发展的方向。同其他行业相比，医疗行业人工智能应用的基础较好，医疗行业痛点（diǎn）明显（xiǎn），例如高端医（yī）疗人才缺乏、资源分布不平衡、医疗成（chéng）本高等；数据（jù）电子（zǐ）化程度较高、数据较（jiào）集中（zhōng）且质量（liàng）较高；较多应（yīng）用（yòng）场景可以实现相对标（biāo）准（zhǔn）化，如（rú）医学影（yǐng）像等。基于目前（qián）的观察，医学影像和医学虚拟助理（lǐ）的（de）人工智（zhì）能会相对成熟一（yī）些，有些标的值得关注。

　　（6） 体外诊断的子行业

　　分（fèn）子（zǐ）诊断和即时检验（POCT）仍然的是创新（xīn）主要（yào）方向（xiàng）。在分子（zǐ）诊断中，大数（shù）据和人工智能将（jiāng）改变整（zhěng）体分子诊断格局。例（lì）如，基因测（cè）序的测序（xù）服务正在面临新一轮（lún）的洗（xǐ）牌，拥有自（zì）己的数据库、核心算法和临床解读能力（lì）的公司将有机（jī）会突围。基因测序（xù）上游相关试剂（jì）的国（guó）产化也将是（shì）重要机会。肿瘤的伴随（suí）诊（zhěn）断目前市场教育已经基本成熟，是值得投资的方（fāng）向之一（yī）。

　　无论是（shì）医疗器械企（qǐ）业，还是投资机构，如果抓住这创新黄金10 年的机遇，企业（yè）做大做强，成为平台型的（de）巨头企业，投资机构获得丰厚的财务回报（bào）将不仅（jǐn）仅是梦想。

来源：张江评论、 医药并购圈